El gigante de Wall Street aprovechó tasas locales altas y el dólar estable para realizar una jugada de corto plazo en bonos en pesos. Aunque desarmó la operación, mantiene expectativas positivas para la economía argentina.
La abrupta salida de J.P. Morgan de su apuesta de carry trade en Argentina puso de relieve tanto las oportunidades como los riesgos que persisten en el mercado local. Tras el levantamiento del cepo cambiario en abril pasado, el banco estadounidense decidió incursionar en una estrategia que combinó tasas elevadas en pesos y un tipo de cambio controlado. El resultado fue contundente: una ganancia del 10,4% en dólares en apenas 73 días, que se traduce en un rendimiento anualizado del 64,4%.
La clave del negocio fue la LECAP 3.9 08/15/25 (identificada como S15G5), un bono a corto plazo en pesos. J.P. Morgan adquirió este instrumento a 129,38 pesos y lo vendió a 139,80, generando un rendimiento del 8,05% en moneda local. Pero la ganancia en dólares fue aún mayor porque durante el período el peso se apreció un 2,27% frente a la divisa estadounidense. El banco recompró dólares a 1.206 pesos, ligeramente por debajo de los 1.234 pesos utilizados para entrar a la operación a mediados de abril.
El contexto que habilitó la jugada
La estrategia de J.P. Morgan nació tras el fin del cepo cambiario para personas físicas, anunciado por el Gobierno argentino en abril. El Banco Central definió bandas cambiarias entre 1.000 y 1.400 pesos por dólar y eliminó restricciones que habían limitado durante años las operaciones en el mercado de divisas. Esto permitió que individuos y empresas arbitraran libremente entre el mercado oficial y el financiero, reduciendo drásticamente la brecha cambiaria.
A la vez, el Gobierno recibió apoyo financiero del FMI y de otros organismos internacionales, lo cual reforzó las reservas internacionales y alimentó expectativas de estabilidad. La brecha entre el dólar oficial y el contado con liquidación llegó a caer a apenas 3%, una situación excepcional en la historia reciente del mercado argentino.
En ese escenario, J.P. Morgan aconsejó a sus clientes ingresar capitales en pesos, para aprovechar tasas internas cercanas al 40,5% anual. El objetivo no era una apuesta de largo plazo sino capturar ganancias rápidas, antes de las elecciones legislativas de octubre.
Razones para salir antes de tiempo
Pese al éxito de la operación, el banco decidió cerrar su posición antes de lo previsto. Según explicó, varios factores empezaron a ensombrecer el horizonte:
Fin de la liquidación del agro, que habitualmente provee divisas frescas al mercado.
Aumento de la demanda de dólares por turismo, que empezó a presionar sobre las reservas.
Intervenciones del Banco Central en el mercado de derivados, un indicio de tensiones latentes en el tipo de cambio.
Ruido electoral creciente, un clásico en la dinámica argentina, que suele traducirse en volatilidad.
Estos elementos llevaron a J.P. Morgan a anticipar que el ancla cambiaria podría perder firmeza, y por lo tanto, preferir retirarse con ganancias ya consolidadas.
Visión positiva pese a los riesgos
Aun así, el banco no descartó volver a apostar por la Argentina. En su último informe, sostuvo que el país podría recuperar el acceso a los mercados internacionales en 2026, siempre y cuando se mantengan el programa con el FMI y las reformas fiscales en curso. Incluso, proyectó posibles emisiones de deuda por hasta USD 4.000 millones el próximo año.
Para J.P. Morgan, el respaldo de organismos multilaterales y el apoyo explícito del Tesoro de Estados Unidos son factores clave para mantener la confianza en el mediano plazo. Aunque admitió que la fragilidad financiera del país persiste y que los riesgos globales podrían alterar el escenario.
El paso de J.P. Morgan por el mercado argentino deja un mensaje claro: las oportunidades existen, pero el margen de error es mínimo. La estabilidad del tipo de cambio sigue siendo la pieza central sobre la que giran todas las estrategias financieras en la Argentina.
Fuente:
- https://www.infobae.com/economia/2025/07/03/cuanto-gano-jp-morgan-con-su-apuesta-de-carry-trade-argentino-los-numeros-de-su-estrategia-y-que-espera-para-el-futuro/
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