{"id":7397,"date":"2025-08-10T20:00:16","date_gmt":"2025-08-10T23:00:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/?p=7397"},"modified":"2025-08-10T21:11:10","modified_gmt":"2025-08-11T00:11:10","slug":"fin-de-la-emision-el-truco-contable-de-milei-con-la-que-duplico-la-base-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/fin-de-la-emision-el-truco-contable-de-milei-con-la-que-duplico-la-base-monetaria\/","title":{"rendered":"\u00bfFin de la emisi\u00f3n? El truco contable de Milei con la que duplic\u00f3 la base monetaria"},"content":{"rendered":"\n<p><strong><em>La promesa de Javier Milei de enterrar la emisi\u00f3n monetaria qued\u00f3 reducida a una ilusi\u00f3n ret\u00f3rica. La realidad muestra que el Gobierno la mantiene viva, pero disfrazada bajo mecanismos financieros opacos y de alto riesgo que comprometen el futuro econ\u00f3mico.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>La bandera de campa\u00f1a de Javier Milei fue clara: frenar la emisi\u00f3n monetaria a cualquier costo. Se present\u00f3 como el sepulturero del \u201cimpuesto inflacionario\u201d y el hombre que iba a ponerle un candado a la maquinita. Sin embargo, las cifras del Banco Central no mienten: en los \u00faltimos doce meses, la base monetaria <strong>creci\u00f3 un 97%<\/strong>, pr\u00e1cticamente el doble. Y no por una reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica que justificara semejante salto \u2014todo lo contrario, el nivel de actividad permanece estancado\u2014, sino por un festival de intereses, operaciones con futuros, tasas prohibitivas y un artilugio fiscal que en la jerga t\u00e9cnica se conoce como \u201cdeuda flotante\u201d. En buen criollo: emisi\u00f3n por la puerta de atr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n<p>El Gobierno abandon\u00f3 los adelantos directos al Tesoro, pero encontr\u00f3 un camino alternativo para seguir fabricando pesos. El coraz\u00f3n del nuevo esquema es un pacto impl\u00edcito con el sistema financiero: ofrecer tasas tan altas que resulten irresistibles para que los pesos no migren al d\u00f3lar. El problema es que esas tasas no se pagan con aire ni con voluntarismo: se pagan con m\u00e1s emisi\u00f3n. Es el equivalente a tapar un agujero con otro, confiando en que el tel\u00f3n de la \u201cconfianza del mercado\u201d aguante lo suficiente para que nadie vea el desastre que se cocina detr\u00e1s.<\/p>\n\n\n\n<p>Los pasivos remunerados \u2014LECAPs, pases y otros instrumentos\u2014 crecieron un 5,6% en apenas un mes, se\u00f1al de que el Estado est\u00e1 multiplicando las deudas internas para sostener la ficci\u00f3n de estabilidad cambiaria. El Fondo Monetario Internacional ya advirti\u00f3 que la contabilidad creativa del oficialismo, que registra estos compromisos \u201cdebajo de la l\u00ednea\u201d para que no aparezcan como gasto oficial, distorsiona la verdadera magnitud del problema. Incluso en su \u00faltimo informe, el FMI dej\u00f3 en claro que la deuda es \u201csostenible, pero con riesgos elevados\u201d, un eufemismo diplom\u00e1tico para decir que se camina al borde del precipicio.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-video is-provider-youtube wp-block-embed-youtube wp-embed-aspect-4-3 wp-has-aspect-ratio\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<iframe loading=\"lazy\" title=\"\u00bfFin de la emisi\u00f3n? El truco contable de Milei con la que duplic\u00f3 la base monetaria\" width=\"640\" height=\"480\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/B4PFPt52Mc4?feature=oembed\" frameborder=\"0\" allow=\"accelerometer; autoplay; clipboard-write; encrypted-media; gyroscope; picture-in-picture; web-share\" referrerpolicy=\"strict-origin-when-cross-origin\" allowfullscreen><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>Pero la emisi\u00f3n oculta no se limita a los pasivos remunerados. Est\u00e1 tambi\u00e9n la explosi\u00f3n de la deuda flotante: compromisos que el Estado posterga y acumula sin registrarlos como deuda formal. Seg\u00fan la Asociaci\u00f3n Argentina de Presupuesto, en apenas un mes pas\u00f3 de $1,25 billones en mayo a $3,87 billones en junio, un incremento brutal del 208,87%. Esa cifra incluye desde pagos a proveedores hasta transferencias a provincias, universidades y subsidios que quedaron en el limbo. Todo eso, tarde o temprano, se paga. Y como no hay recursos genuinos para afrontarlo, la l\u00f3gica indica que se pagar\u00e1 con m\u00e1s emisi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n<p>Otro cap\u00edtulo preocupante son las operaciones con d\u00f3lar futuro. El Banco Central vende contratos para calmar al mercado, pero si el precio pactado no coincide con el real al vencimiento, debe compensar la diferencia. \u00bfCon qu\u00e9? Otra vez, con emisi\u00f3n. El economista Iv\u00e1n Carrino calcul\u00f3 que, con seis millones de contratos en juego, un error de $8 en julio y de $30 en agosto podr\u00eda costar unos $200.000 millones, equivalentes al 0,4% de la base monetaria. Adem\u00e1s, persisten sospechas de maniobras al l\u00edmite de la legalidad, que podr\u00edan beneficiar a pocos con ganancias millonarias mientras deterioran el patrimonio del BCRA.<\/p>\n\n\n\n<p>No son pocos los economistas que alertan sobre esta situaci\u00f3n. El exviceministro Gabriel Rubinstein critic\u00f3 con dureza el nivel de emisi\u00f3n encubierta, lo que desat\u00f3 un cruce con Federico Furiase, asesor clave de Luis \u201cToto\u201d Caputo. El debate gir\u00f3 en torno a si existe una \u201cemisi\u00f3n buena\u201d y otra \u201cmala\u201d, si los pasivos remunerados son inflacionarios y si el d\u00f3lar se sostiene por confianza o por tasas \u201casesinas\u201d. Lo que queda claro es que la discusi\u00f3n t\u00e9cnica esconde una verdad inc\u00f3moda: el gasto p\u00fablico no desapareci\u00f3, solo mut\u00f3. Hoy se canaliza hacia el pago de intereses de deuda en pesos que el mercado absorbe con dificultad, y cuyo mantenimiento depende de que el clima financiero no cambie de golpe.<\/p>\n\n\n\n<p>El economista Marcelo Trovatto, de Pron\u00f3stico Burs\u00e1til, lo sintetiz\u00f3 con precisi\u00f3n: no se gasta menos, se gasta distinto. Y ese \u201cdistinto\u201d significa comprometer recursos futuros para sostener un modelo que evita, a corto plazo, el estallido cambiario, pero que acumula presiones latentes que pueden explotar en cualquier momento. La administraci\u00f3n Milei, que lleg\u00f3 prometiendo un shock de ortodoxia, termin\u00f3 abrazando una ingenier\u00eda financiera de alt\u00edsimo riesgo que, lejos de erradicar la emisi\u00f3n, la mantiene viva bajo un disfraz contable. Un disfraz que, como todos, tiene fecha de vencimiento.<\/p>\n\n\n\n<p>En este contexto, la pregunta ya no es si el Gobierno est\u00e1 emitiendo o no. La evidencia dice que s\u00ed. La verdadera pregunta es cu\u00e1nto tiempo m\u00e1s podr\u00e1 sostener esta ficci\u00f3n sin que la monta\u00f1a de compromisos acumulados se transforme en una avalancha. La historia econ\u00f3mica argentina tiene un largo archivo de experimentos similares y, lamentablemente, pocas veces terminaron bien.<\/p>\n\n\n\n<p>Fuente:<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><a href=\"https:\/\/www.lapoliticaonline.com\/economia\/la-emision-silenciosa-que-sostiene-el-gasto-publico-de-milei\/\">https:\/\/www.lapoliticaonline.com\/economia\/la-emision-silenciosa-que-sostiene-el-gasto-publico-de-milei\/<\/a><\/li>\n<\/ul>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Pese a prometer el fin de la emisi\u00f3n monetaria, Javier Milei la mantiene activa mediante pasivos remunerados, deuda flotante y operaciones con d\u00f3lar futuro. La base monetaria creci\u00f3 97% en un a\u00f1o y el gasto p\u00fablico solo cambi\u00f3 de forma, alimentando un modelo financiero fr\u00e1gil y riesgoso.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":7398,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[3],"tags":[146,26,282,15,1552,90,227,2851,2806,45],"class_list":["post-7397","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","tag-bcra","tag-deuda","tag-dolar","tag-economia","tag-emision","tag-fmi","tag-inflacion","tag-intereses","tag-lecaps","tag-milei"],"jetpack_publicize_connections":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7397","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7397"}],"version-history":[{"count":3,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7397\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":7408,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7397\/revisions\/7408"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7398"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7397"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7397"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7397"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}