{"id":4640,"date":"2025-05-28T23:08:39","date_gmt":"2025-05-29T02:08:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/?p=4640"},"modified":"2025-05-29T06:10:12","modified_gmt":"2025-05-29T09:10:12","slug":"milei-expande-la-base-monetaria-en-un-festival-financiero-sin-precedentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/milei-expande-la-base-monetaria-en-un-festival-financiero-sin-precedentes\/","title":{"rendered":"Milei expande la base monetaria en un festival financiero sin precedentes"},"content":{"rendered":"\n

El gobierno de Javier Milei acaba de pagar una tasa cercana al 30% para captar USD 1.000 millones de inversores privados, en una operaci\u00f3n que expande la base monetaria y siembra dudas sobre la sostenibilidad del proceso desinflacionario. La promesa de ajuste choca contra la realidad de la emisi\u00f3n.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n



El ajuste no ajusta: emisi\u00f3n disfrazada de \u00e9pica liberal

El relato oficial repite sin cesar que la \u201cmotosierra\u201d y la \u201clicuadora\u201d son las \u00fanicas herramientas para alcanzar el super\u00e1vit fiscal. Sin embargo, mientras se recortan subsidios, se congelan salarios y se desfinancia a las universidades, el gobierno de Javier Milei acaba de validar una tasa de inter\u00e9s nominal del 29,5% para que inversores le presten USD 1.000 millones, en una jugada que, en la pr\u00e1ctica, significa m\u00e1s emisi\u00f3n monetaria y una suba en la base monetaria amplia (BMA).

\u00bfD\u00f3nde qued\u00f3 el dogma libertario de \u00abno emitir m\u00e1s\u00bb? \u00bfC\u00f3mo se explica que en plena pr\u00e9dica contra el gasto p\u00fablico, el Estado argentino est\u00e9 convalidando una de las tasas m\u00e1s altas de su historia reciente, a cambio de una deuda en d\u00f3lares que se pagar\u00e1 en pesos?



Un bono a precio de oro: el BONTE 2030

La estrella de la \u00faltima licitaci\u00f3n fue el BONTE 2030, un bono que se suscribe en d\u00f3lares, se paga en pesos y que viene con un \u201cput\u201d (una opci\u00f3n de rescate anticipado a favor del inversor) y un cup\u00f3n de inter\u00e9s. Una combinaci\u00f3n que garantiza alta rentabilidad para los prestamistas, y alt\u00edsimo costo para el Estado.

La tasa convalidada del 29,5% fue considerada por el propio mercado como \u201cexorbitante\u201d, y deja al desnudo un problema estructural: la desesperaci\u00f3n del gobierno por sumar divisas para no incumplir con el FMI en la revisi\u00f3n prevista para el 13 de junio.

La maniobra, en palabras del economista Gabriel Caama\u00f1o, implica una expansi\u00f3n indirecta de pesos: \u201cEl BCRA emiti\u00f3 para girar utilidades devengadas al Tesoro, y con esos pesos se pagan vencimientos locales, mientras se toma nueva deuda en d\u00f3lares\u201d. Lo que Milei llama \u201cfinanzas virtuosas\u201d no es m\u00e1s que una bicicleta de alto riesgo.



\u00bfQui\u00e9n se lleva el negocio?

Otro operador del mercado fue m\u00e1s expl\u00edcito: \u201cAl inversor extranjero no le importa la inflaci\u00f3n. Le interesa irse con m\u00e1s d\u00f3lares de los que lleg\u00f3\u201d. En efecto, el arbitraje entre la tasa que se paga por estos bonos y la que cobra el BCRA por los contratos de d\u00f3lar futuro revela una jugada casi perfecta para los especuladores: compran hoy al 22%, venden al 29,5%, y hacen una diferencia millonaria en apenas meses.

Para colmo, los bonos cuentan con un seguro de cobro adelantado al 2027, por lo que el riesgo real es m\u00ednimo. En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, es el Tesoro el que absorbe todo el costo.

\u201cSon los d\u00f3lares m\u00e1s caros de la historia\u201d, sentenci\u00f3 uno de los operadores. \u201cEsto marca la cancha para lo que ser\u00e1 el rolleo de deuda en julio, donde las tasas podr\u00edan superar cualquier previsi\u00f3n racional\u201d.


Inflaci\u00f3n, d\u00f3lar e ilusi\u00f3n monetaria

Esta operaci\u00f3n no es neutra. Al contrario, tiene efectos directos sobre la pol\u00edtica monetaria. El BCRA ampl\u00eda la base monetaria, inyecta pesos para cubrir vencimientos y sostiene artificialmente la calma cambiaria. Pero esta calma tiene fecha de vencimiento.

El proceso desinflacionario que Milei intenta vender como \u00e9xito personal empieza a mostrar sus fisuras: la inflaci\u00f3n n\u00facleo sigue elevada, y el tipo de cambio oficial est\u00e1 atrasado. En este contexto, con tasas reales tan altas y un d\u00f3lar futuro cotizando a la baja, las se\u00f1ales de una devaluaci\u00f3n impl\u00edcita no tardar\u00e1n en expresarse en el mercado paralelo.

Y todo esto, mientras Caputo debe conseguir otros USD 4.500 millones para no incumplir con el FMI. El margen es estrecho, y el costo pol\u00edtico de una nueva corrida podr\u00eda ser demoledor.


\u00bfVuelta al mercado o nueva dependencia?

Desde el oficialismo se intenta presentar esta operaci\u00f3n como un \u201cretorno a los mercados\u201d. Sin embargo, a diferencia de 2016, cuando el gobierno de Mauricio Macri emiti\u00f3 deuda con acceso genuino, hoy se trata de inversores especulativos, no de financiamiento estructural. La dependencia de fondos golondrina que entran solo por la diferencia de tasas abre una vulnerabilidad peligrosa.

Adem\u00e1s, el uso del BCRA como garante (v\u00eda el put) tensiona la autonom\u00eda del banco central y lo expone a compromisos que contradicen la supuesta ortodoxia monetaria que Milei enarbola como bandera.


Ajuste para pobres, emisi\u00f3n para ricos

El gobierno de Milei grita \u201csuper\u00e1vit\u201d mientras emite. Pero en lugar de destinar esa emisi\u00f3n a pol\u00edticas sociales o inversi\u00f3n p\u00fablica, lo hace para pagar deuda cara, emitida en condiciones leoninas.

Lo que estamos viendo no es un plan econ\u00f3mico, sino una fuga hacia adelante sostenida por un relato de ajuste que en realidad ajusta solo a los sectores m\u00e1s vulnerables. La verdadera motosierra no corta privilegios, sino derechos.

Y en el medio, los d\u00f3lares no se acumulan: se evaporan al ritmo de la especulaci\u00f3n.

Fuente:<\/p>\n\n\n\n