Eufemismos para el default: el gobierno de Milei ensaya su primer \u00abreperfilamiento amigable\u00bb.
(Por Osvaldo Peralta) La \u201cconversi\u00f3n voluntaria\u201d de bonos en pesos anticipa una jugada m\u00e1s audaz: postergar pagos en d\u00f3lares. Un truco discursivo para disimular la insostenibilidad de la deuda bajo el dogma del d\u00e9ficit cero.
El gobierno de Javier Milei acaba de ensayar su primer reperfilamiento de deuda. Aunque desde el Ministerio de Econom\u00eda \u2014en especial desde la Secretar\u00eda de Finanzas conducida por Pablo Quirno\u2014 se esfuerzan en usar eufemismos como \u201cconversi\u00f3n voluntaria\u201d o \u201cinstrumento dual\u201d, la realidad es m\u00e1s cruda: la administraci\u00f3n libertaria admite, de manera impl\u00edcita, que no puede afrontar los vencimientos en pesos del Tesoro con los recursos disponibles.
A trav\u00e9s de una operaci\u00f3n de canje de bonos BONCER TZX26 por nuevos t\u00edtulos denominados TAMAR TTD26, el gobierno intenta patear vencimientos que originalmente estaban previstos para junio de 2026, llev\u00e1ndolos hasta diciembre del mismo a\u00f1o. Seis meses pueden parecer poco, pero en el mundo de las finanzas p\u00fablicas son una eternidad si se carece de un plan econ\u00f3mico consistente.
No se trata solo de una movida contable. Es una se\u00f1al, un indicio, una alerta. Y los mercados no son ingenuos: el solo uso del t\u00e9rmino \u201cconversi\u00f3n\u201d ya revela la preocupaci\u00f3n subyacente. Como reconocen los propios analistas financieros, estirar la duration de los bonos \u2014esto es, la vida \u00fatil de la deuda\u2014 equivale a reperfilar, aunque se intente disfrazarlo de cordialidad contractual.
El mercado no compra humo
Para peor, la iniciativa choca con la narrativa oficial de remonetizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Milei y Caputo celebran la reducci\u00f3n de la base monetaria, pero al mismo tiempo deben ofrecer condiciones cada vez m\u00e1s atractivas para que el mercado les siga prestando. En la \u00faltima licitaci\u00f3n del 24 de abril, solo lograron renovar el 70% de los vencimientos: la confianza no abunda.
Ahora, el gobierno licitar\u00e1 nuevos instrumentos por 4 billones de pesos \u2014apenas la mitad del total de vencimientos estimados, que superan los 8 billones\u2014 incluyendo letras capitalizables (LECAP), bonos ajustados por CER, y un nuevo bono a tasa TAMAR. Todas f\u00f3rmulas sofisticadas para sostener lo insostenible: una deuda interna que se devora m\u00e1s del 40% del gasto mensual del Estado solo en intereses, seg\u00fan advierte el economista Horacio Rovelli.
Y eso que estamos hablando solo de la deuda en pesos. El verdadero fantasma ronda en los USD 4.500 millones que vencen en julio en concepto de deuda externa. La jugada de los bonos en moneda local parece, entonces, un ensayo general para el verdadero espect\u00e1culo: una reestructuraci\u00f3n \u2014o \u201creperfilamiento amigable\u201d\u2014 de los compromisos en moneda dura.
Milei, el \u00abreperfilador\u00bb libertario
Parad\u00f3jicamente, el gobierno de Milei reproduce las pr\u00e1cticas que \u00e9l mismo criticaba con vehemencia. Durante la campa\u00f1a electoral, el entonces candidato libertario despotricaba contra los defaults, los canjes y los parches financieros. Hoy, con el corset del d\u00e9ficit cero y sin una expansi\u00f3n genuina de la econom\u00eda, no le queda otra que replicar las f\u00f3rmulas de las gestiones anteriores. Con una diferencia: lo hace bajo el manto de un relato mesi\u00e1nico que promete \u201cpurificaci\u00f3n\u201d del sistema mientras aplica cirug\u00eda sin anestesia.
El mismo Milei que cuestionaba el \u201creperfilamiento\u201d de Hern\u00e1n Lacunza, ahora utiliza id\u00e9nticas maniobras con distinto maquillaje. \u00bfCu\u00e1l es la diferencia entre un \u201creperfilamiento compulsivo\u201d y una \u201cconversi\u00f3n voluntaria\u201d si la necesidad de patear pagos obedece a la misma causa estructural? La deuda no se puede pagar. Punto.
Se\u00f1ales de un fracaso anunciado
Las se\u00f1ales est\u00e1n sobre la mesa. El gobierno necesita m\u00e1s tiempo, m\u00e1s aire, m\u00e1s margen. Y la \u00fanica forma que encuentra es tirar la pelota para adelante. Pero el problema no es solo de liquidez, sino de confianza. Con una inflaci\u00f3n que no cede, un consumo en ca\u00edda libre, y una recesi\u00f3n galopante, los acreedores se vuelven m\u00e1s exigentes. No solo piden tasas m\u00e1s altas, tambi\u00e9n m\u00e1s garant\u00edas.
En ese contexto, cualquier intento de renovaci\u00f3n parcial o de estiramiento de vencimientos impacta negativamente en el mercado. Como bien reconocen los propios operadores financieros, por m\u00e1s que se presente como \u201camigable\u201d, un reperfilamiento es una se\u00f1al de alerta. Y no hay ret\u00f3rica libertaria que lo disimule.
Un ajuste que ajusta hasta la deuda
El proyecto pol\u00edtico de Milei, centrado en el super\u00e1vit fiscal a toda costa, muestra as\u00ed su l\u00edmite: no se puede desfinanciar al Estado sin afectar tambi\u00e9n su capacidad de repago. Si se lic\u00faan jubilaciones, salud, educaci\u00f3n y salarios p\u00fablicos para alcanzar metas de d\u00e9ficit, \u00bfqui\u00e9n queda en pie para sostener la econom\u00eda? \u00bfY qui\u00e9n querr\u00e1 prestarle al Estado cuando todo indica que la prioridad es el ajuste antes que el crecimiento?
El reperfilamiento \u201camigable\u201d es apenas el primer s\u00edntoma de un modelo que no cierra. Ni con motosierra, ni con relato.
Fuente:<\/p>\n\n\n\n
Eufemismos para el default: el gobierno de Milei ensaya su primer \u00abreperfilamiento amigable\u00bb. (Por Osvaldo Peralta) La \u201cconversi\u00f3n voluntaria\u201d de bonos en pesos anticipa una jugada m\u00e1s audaz: postergar pagos en d\u00f3lares. Un truco discursivo para disimular la insostenibilidad de la deuda bajo el dogma del d\u00e9ficit cero. El gobierno de Javier Milei acaba de…<\/p>\n","protected":false},"author":9,"featured_media":4102,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-4103","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia"],"jetpack_publicize_connections":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4103","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/users\/9"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=4103"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/4103\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/media\/4102"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=4103"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=4103"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=4103"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}