Milei profundiza la apuesta por la deuda: el Gobierno lanza nuevos bonos y letras atados al d\u00f3lar y extiende compromisos financieros hasta 2030. La Secretar\u00eda de Finanzas y la Secretar\u00eda de Hacienda dispusieron la emisi\u00f3n y ampliaci\u00f3n de instrumentos de deuda por decenas de billones de pesos y miles de millones de d\u00f3lares. El esquema incluye t\u00edtulos dolarizados, bonos ajustados por inflaci\u00f3n o tasas bancarias y canjes para postergar vencimientos inmediatos hacia los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n
Bajo el discurso de la estabilidad macroecon\u00f3mica y el equilibrio fiscal, el Gobierno de Javier Milei contin\u00faa consolidando una estrategia que traslada compromisos financieros hacia el futuro mediante una nueva ola de endeudamiento p\u00fablico. La Resoluci\u00f3n Conjunta 32\/2026 de la Secretar\u00eda de Finanzas y la Secretar\u00eda de Hacienda autoriza la emisi\u00f3n y ampliaci\u00f3n de una bater\u00eda de instrumentos financieros que abarcan desde letras vinculadas al d\u00f3lar hasta bonos con vencimientos que se extienden hasta junio de 2030, configurando un escenario en el que el Estado profundiza su dependencia de los mercados financieros para sostener su programa econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
La medida, publicada en el Bolet\u00edn Oficial y firmada por el secretario de Finanzas, Federico Mat\u00edas Furiase, y el secretario de Hacienda, Carlos Jorge Guberman, constituye uno de los movimientos m\u00e1s significativos en materia de financiamiento p\u00fablico de los \u00faltimos meses. El esquema contempla tanto nuevas colocaciones como operaciones de conversi\u00f3n de deuda existente, una pr\u00e1ctica que, aunque habitual en la administraci\u00f3n financiera moderna, deja al descubierto una realidad dif\u00edcil de ocultar: la necesidad permanente de refinanciar vencimientos y extender obligaciones hacia adelante.<\/p>\n\n\n\n
El primer instrumento autorizado es una Letra del Tesoro Nacional vinculada al d\u00f3lar estadounidense, sin pago de intereses y con vencimiento el 31 de agosto de 2026. El monto m\u00e1ximo autorizado alcanza los 3.500 millones de d\u00f3lares de valor nominal original. Aunque ser\u00e1 suscripta y pagada en pesos, el capital estar\u00e1 atado a la evoluci\u00f3n del tipo de cambio oficial determinado por el Banco Central. Este mecanismo vuelve a colocar al d\u00f3lar como referencia central para la deuda p\u00fablica argentina, incluso cuando el discurso oficial insiste en destacar una supuesta fortaleza monetaria derivada de las pol\u00edticas de ajuste.<\/p>\n\n\n\n
La decisi\u00f3n no es menor. Cada vez que el Estado emite instrumentos indexados al d\u00f3lar traslada al futuro el riesgo cambiario. Si el tipo de cambio se incrementa, tambi\u00e9n lo hace el valor de la obligaci\u00f3n que deber\u00e1 afrontar el Tesoro. En otras palabras, el Gobierno consigue financiamiento presente a costa de asumir compromisos futuros cuya magnitud depender\u00e1 de variables econ\u00f3micas que hoy resultan inciertas.<\/p>\n\n\n\n
A esta letra se suma la emisi\u00f3n de un Bono del Tesoro Nacional vinculado al d\u00f3lar estadounidense con vencimiento en diciembre de 2028. El monto autorizado asciende a 4.100 millones de d\u00f3lares. Al igual que la letra de corto plazo, se trata de un instrumento cero cup\u00f3n, es decir, sin pago peri\u00f3dico de intereses, cuya rentabilidad surge del descuento aplicado al momento de la colocaci\u00f3n. Aunque este dise\u00f1o puede parecer financieramente eficiente, implica concentrar pagos significativos al momento del vencimiento, trasladando hacia futuras administraciones la carga de afrontar obligaciones acumuladas.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, la apuesta m\u00e1s ambiciosa del Gobierno aparece en los denominados BONO CER\/TAMAR 2028, 2029 y 2030. Estos instrumentos habilitan emisiones por hasta 10 billones, 11 billones y 11,5 billones de pesos respectivamente. La caracter\u00edstica central de estos bonos radica en su naturaleza dual. Al vencimiento, el tenedor cobrar\u00e1 el mayor valor entre dos mecanismos de actualizaci\u00f3n: el ajuste por CER, que replica la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, o una tasa vinculada a los dep\u00f3sitos bancarios de gran magnitud conocida como TAMAR, incrementada en tres puntos porcentuales.<\/p>\n\n\n\n
Detr\u00e1s de la complejidad t\u00e9cnica se esconde una definici\u00f3n pol\u00edtica contundente. El Estado garantiza a los inversores una cobertura frente a dos de los principales riesgos de la econom\u00eda argentina: la inflaci\u00f3n y las tasas de inter\u00e9s. Si los precios contin\u00faan creciendo, el bono se ajustar\u00e1 por CER. Si las tasas resultan m\u00e1s convenientes, prevalecer\u00e1 la referencia TAMAR m\u00e1s un adicional del tres por ciento. En cualquier escenario, los acreedores quedan protegidos. La inc\u00f3gnita es qui\u00e9n absorber\u00e1 el costo de esa protecci\u00f3n cuando llegue el momento de pagar.<\/p>\n\n\n\n
La resoluci\u00f3n tambi\u00e9n pone en marcha una operaci\u00f3n de conversi\u00f3n de t\u00edtulos que vencen en junio de 2026. Los tenedores del BONCER TZX26 y del Bono Tasa Dual TTJ26 podr\u00e1n canjear esos instrumentos por los nuevos BONO CER\/TAMAR con vencimientos en 2028, 2029 y 2030. La maniobra permite despejar compromisos inmediatos y distribuirlos a lo largo de los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Desde la \u00f3ptica oficial se trata de una herramienta destinada a administrar vencimientos y fortalecer el programa financiero. Sin embargo, desde una mirada cr\u00edtica resulta inevitable observar que el problema no desaparece: simplemente cambia de fecha.<\/p>\n\n\n\n
La refinanciaci\u00f3n permanente se ha convertido en uno de los pilares del esquema econ\u00f3mico. La promesa de eliminar el d\u00e9ficit fiscal convive con una realidad donde la deuda sigue desempe\u00f1ando un papel central en el sostenimiento de las cuentas p\u00fablicas. El discurso libertario que durante a\u00f1os cuestion\u00f3 el endeudamiento estatal encuentra ahora una paradoja dif\u00edcil de ignorar. Mientras se ajustan jubilaciones, salarios p\u00fablicos, programas sociales y presupuestos destinados a \u00e1reas estrat\u00e9gicas, el aparato financiero del Estado contin\u00faa generando nuevos compromisos multimillonarios.<\/p>\n\n\n\n
Otro aspecto relevante es la ampliaci\u00f3n del Bono del Tesoro Nacional en d\u00f3lares estadounidenses al 6% con vencimiento en octubre de 2028. La resoluci\u00f3n habilita una expansi\u00f3n de hasta 300 millones de d\u00f3lares adicionales para cubrir la demanda de los inversores. La decisi\u00f3n confirma que el Gobierno contin\u00faa apostando a captar recursos mediante instrumentos dolarizados, reforzando una l\u00f3gica financiera que hist\u00f3ricamente ha condicionado la autonom\u00eda econ\u00f3mica argentina.<\/p>\n\n\n\n
La estructura general de la resoluci\u00f3n permite observar una tendencia clara. Por un lado, se incrementa la oferta de instrumentos vinculados al d\u00f3lar. Por otro, se ampl\u00edan los mecanismos de cobertura para los acreedores mediante bonos ajustados por inflaci\u00f3n o tasas bancarias. Finalmente, se promueven canjes que extienden vencimientos hacia el final de la d\u00e9cada. El resultado es un mapa financiero donde los riesgos son progresivamente trasladados al sector p\u00fablico mientras los mecanismos de protecci\u00f3n se concentran en favor de quienes adquieren los t\u00edtulos.<\/p>\n\n\n\n
Federico Furiase y Carlos Guberman, responsables de la firma de la resoluci\u00f3n, ocupan posiciones clave dentro del equipo econ\u00f3mico que conduce el proceso de reconfiguraci\u00f3n financiera del Estado. Ambos representan una visi\u00f3n econ\u00f3mica fuertemente orientada hacia los mercados y alineada con la estrategia de financiamiento impulsada por la administraci\u00f3n Milei. La resoluci\u00f3n lleva su sello t\u00e9cnico, pero tambi\u00e9n expresa una concepci\u00f3n pol\u00edtica que privilegia la confianza de los inversores como eje ordenador de la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s all\u00e1 de las justificaciones formales incluidas en la norma, la magnitud de los montos involucrados permite dimensionar el alcance de la decisi\u00f3n. Entre los bonos CER\/TAMAR autorizados se habilitan emisiones potenciales por m\u00e1s de 32 billones de pesos. A ello se agregan los instrumentos vinculados al d\u00f3lar y la ampliaci\u00f3n del bono en moneda estadounidense. No se trata de una operaci\u00f3n menor ni de una medida administrativa rutinaria. Se trata de una nueva etapa en la expansi\u00f3n del endeudamiento p\u00fablico bajo una gesti\u00f3n que lleg\u00f3 al poder prometiendo una transformaci\u00f3n radical del rol del Estado.<\/p>\n\n\n\n
La cuesti\u00f3n de fondo permanece abierta. \u00bfPuede construirse una econom\u00eda sostenible apoy\u00e1ndose en sucesivas refinanciaciones y nuevos compromisos financieros? \u00bfHasta qu\u00e9 punto la estabilidad proclamada por el oficialismo depende de una creciente sofisticaci\u00f3n de los mecanismos de deuda? Las respuestas probablemente excedan el alcance de esta resoluci\u00f3n. Sin embargo, los documentos oficiales dejan una certeza dif\u00edcil de discutir: lejos de retirarse del escenario, la deuda p\u00fablica contin\u00faa ocupando un lugar central en la arquitectura econ\u00f3mica del gobierno de Javier Milei, proyectando obligaciones que acompa\u00f1ar\u00e1n a la Argentina mucho m\u00e1s all\u00e1 del actual mandato presidencial.<\/p>\n\n\n\n
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M\u00e1s all\u00e1 de la sofisticaci\u00f3n t\u00e9cnica de los instrumentos financieros aprobados por la Secretar\u00eda de Finanzas y la Secretar\u00eda de Hacienda, la pregunta central sigue siendo qui\u00e9n termina pagando los costos de estas operaciones. La Resoluci\u00f3n Conjunta 32\/2026 no anuncia nuevas escuelas, hospitales, rutas, viviendas ni programas de desarrollo productivo. Tampoco contempla mejoras salariales, aumentos jubilatorios o inversiones destinadas a fortalecer el empleo. Su objetivo es otro: conseguir financiamiento, refinanciar vencimientos y extender compromisos financieros hacia los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n
Los principales beneficiarios inmediatos de la medida son los actores financieros<\/span> (1) que acceden a t\u00edtulos protegidos frente a los riesgos m\u00e1s importantes de la econom\u00eda argentina. Los bonos vinculados al d\u00f3lar ofrecen cobertura ante una eventual devaluaci\u00f3n, mientras que los nuevos BONO CER\/TAMAR garantizan al inversor cobrar la opci\u00f3n m\u00e1s conveniente entre inflaci\u00f3n o tasa de inter\u00e9s bancaria m\u00e1s un adicional del tres por ciento. En otras palabras, el Estado asume obligaciones crecientes para ofrecer certidumbre a los mercados.<\/p>\n\n\n\n Para la ciudadan\u00eda, en cambio, los beneficios son indirectos y dependen de una hip\u00f3tesis que todav\u00eda est\u00e1 por demostrarse: que la acumulaci\u00f3n de deuda y la refinanciaci\u00f3n permanente de vencimientos terminen generando estabilidad econ\u00f3mica duradera. Lo que s\u00ed resulta concreto es que las obligaciones contra\u00eddas hoy deber\u00e1n ser afrontadas con recursos p\u00fablicos ma\u00f1ana. Y cuando una porci\u00f3n cada vez mayor del presupuesto queda comprometida por servicios financieros, inevitablemente surge una disputa sobre qu\u00e9 lugar ocupar\u00e1n las pol\u00edticas sociales, la educaci\u00f3n p\u00fablica, la salud, la ciencia, la infraestructura y el desarrollo nacional.<\/p>\n\n\n\n La resoluci\u00f3n publicada en el Bolet\u00edn Oficial expone, una vez m\u00e1s, una de las grandes contradicciones del modelo econ\u00f3mico de Javier Milei. Mientras el Gobierno reivindica el ajuste sobre el Estado en nombre de la austeridad y la disciplina fiscal, contin\u00faa recurriendo a mecanismos de endeudamiento que trasladan responsabilidades hacia el futuro. La deuda cambia de fecha, cambia de instrumento y cambia de nombre, pero permanece como uno de los pilares centrales sobre los que se sostiene el programa econ\u00f3mico libertario. Y como ha ocurrido tantas veces en la historia argentina, la inc\u00f3gnita no es qui\u00e9n recibe los beneficios inmediatos, sino qui\u00e9n terminar\u00e1 afrontando la factura cuando llegue el momento de pagar.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n (1) Cuando nos referimos a actores financieros estos son concretamente: Bancos privados, Bancos p\u00fablicos, Compa\u00f1\u00edas de seguros, Fondos comunes de inversi\u00f3n, Fondos de pensi\u00f3n y grandes administradores de activos, Empresas con excedentes de liquidez, Inversores institucionales locales e internacionales y Agentes burs\u00e1tiles que operan por cuenta propia o de terceros.<\/em><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fuentes <\/strong><\/p>\n\n\n\n Ministerio de Econom\u00eda de la Naci\u00f3n. (2026). Resoluci\u00f3n Conjunta 32\/2026. Secretar\u00eda de Finanzas y Secretar\u00eda de Hacienda<\/em>. Bolet\u00edn Oficial de la Rep\u00fablica Argentina, N.\u00ba 35.928, 11 de junio de 2026. Recuperado de: https:\/\/www.boletinoficial.gob.ar\/<\/a><\/p>\n\n\n\n