{"id":13263,"date":"2026-04-14T07:46:18","date_gmt":"2026-04-14T10:46:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/?p=13263"},"modified":"2026-04-14T07:46:25","modified_gmt":"2026-04-14T10:46:25","slug":"el-canje-silencioso-con-el-bcra-que-hipoteca-2027","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/el-canje-silencioso-con-el-bcra-que-hipoteca-2027\/","title":{"rendered":"El canje silencioso con el BCRA que hipoteca 2027"},"content":{"rendered":"\n<p><strong><em>La ingenier\u00eda financiera que patea vencimientos y nos expone a una devaluaci\u00f3n. Deuda pateada, riesgo multiplicado: el canje silencioso con el BCRA que hipoteca 2027. El Gobierno de Javier Milei ejecut\u00f3 una conversi\u00f3n de t\u00edtulos por hasta billones de pesos y deuda atada al d\u00f3lar, trasladando vencimientos inmediatos hacia el futuro y profundizando la exposici\u00f3n del Estado a una eventual devaluaci\u00f3n<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>A trav\u00e9s de la Resoluci\u00f3n Conjunta 18\/2026, el Ministerio de Econom\u00eda concret\u00f3 un canje de deuda intraestatal con el Banco Central. La operaci\u00f3n, presentada como ordenamiento financiero, revela en realidad una estrategia de postergaci\u00f3n que no reduce el endeudamiento y amplifica riesgos estructurales.<\/p>\n\n\n\n<p>Hay decisiones econ\u00f3micas que se anuncian con tecnicismos y lenguaje herm\u00e9tico para que pasen desapercibidas. La conversi\u00f3n de deuda dispuesta por el Ministerio de Econom\u00eda el pasado 10 de abril de 2026 es una de ellas. Bajo la apariencia de una ingenier\u00eda financiera sofisticada, el Gobierno de Javier Milei ejecut\u00f3 una maniobra que, lejos de resolver los problemas estructurales del endeudamiento argentino, los reconfigura en el tiempo y los agrava en silencio.<\/p>\n\n\n\n<p>La operaci\u00f3n, formalizada mediante la Resoluci\u00f3n Conjunta 18\/2026 de las Secretar\u00edas de Finanzas y de Hacienda, consisti\u00f3 en un canje de t\u00edtulos p\u00fablicos que estaban en poder del Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina. Dicho de manera menos elegante: el Estado se sent\u00f3 a negociar consigo mismo para evitar pagar ahora lo que no puede \u2014o no quiere\u2014 pagar en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-incrustado wp-block-embed-incrustado\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"1MwqIr7pOf\"><a href=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/salarios-en-vales-crisis-en-municipios-por-ajuste-nacional\/\">Salarios en vales: crisis en municipios por ajuste nacional<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00abSalarios en vales: crisis en municipios por ajuste nacional\u00bb \u2014 \" src=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/salarios-en-vales-crisis-en-municipios-por-ajuste-nacional\/embed\/#?secret=HvnRAfQXk4#?secret=1MwqIr7pOf\" data-secret=\"1MwqIr7pOf\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>El n\u00facleo de la maniobra es simple, aunque sus consecuencias distan de serlo. El Banco Central entreg\u00f3 al Tesoro una serie de instrumentos de corto plazo que venc\u00edan en abril de 2026. Entre ellos, dos Letras Capitalizables en pesos \u2014LECAP S17A6 y LECAP S30A6\u2014 y una Letra vinculada al d\u00f3lar, la LELINK D30A6. Estos t\u00edtulos no son meros papeles t\u00e9cnicos: representan compromisos concretos de pago que, de no ser refinanciados, obligar\u00edan al Estado a desembolsar grandes sumas en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n<p>La medida lleva las firmas de Federico Mat\u00edas Furiase y Carlos Jorge Guberman, funcionarios a cargo de las \u00e1reas de Finanzas y Hacienda, respectivamente, y piezas centrales del engranaje econ\u00f3mico del gobierno de Javier Milei. Furiase, economista con trayectoria en el sector privado y una marcada afinidad con las recetas de mercado, y Guberman, hombre clave en la arquitectura fiscal del oficialismo, no s\u00f3lo rubrican un acto administrativo: avalan una estrategia que redefine el perfil de la deuda p\u00fablica trasladando tensiones presentes hacia el futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00bfQu\u00e9 recibi\u00f3 el Banco Central a cambio? Una \u201ccanasta\u201d de nuevos instrumentos que, en apariencia, ofrecen m\u00e1s aire financiero. Para las LECAP, el Tesoro entreg\u00f3 una combinaci\u00f3n de BONCAP con vencimientos en enero y mayo de 2027. Para la LELINK, la sustituci\u00f3n fue m\u00e1s delicada: mitad en una nueva letra d\u00f3lar linked con vencimiento en septiembre de 2026 y mitad en un bono atado al tipo de cambio con vencimiento en junio de 2027.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-incrustado wp-block-embed-incrustado\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"ye57waVdjj\"><a href=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/imparable-la-carne-tuvo-una-feroz-escalada-en-marzo\/\">Imparable: la carne tuvo una feroz escalada en marzo<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00abImparable: la carne tuvo una feroz escalada en marzo\u00bb \u2014 \" src=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/imparable-la-carne-tuvo-una-feroz-escalada-en-marzo\/embed\/#?secret=rNxeIG8eaE#?secret=ye57waVdjj\" data-secret=\"ye57waVdjj\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>La operaci\u00f3n incluy\u00f3, adem\u00e1s, autorizaciones de emisi\u00f3n por cifras que hablan por s\u00ed solas: hasta 6 billones de pesos para los nuevos BONCAP y hasta 1.150 millones de d\u00f3lares en instrumentos vinculados al tipo de cambio. Todo valuado seg\u00fan precios de mercado registrados en Bolsas y Mercados Argentinos antes de las 13:30 del d\u00eda de la operaci\u00f3n, un detalle t\u00e9cnico que, lejos de transparentar, encierra una pregunta inc\u00f3moda: \u00bfqui\u00e9n fija realmente el valor del riesgo argentino en este esquema?<\/p>\n\n\n\n<p>El relato oficial insiste en presentar la medida como un paso hacia el ordenamiento del perfil de deuda. Y es cierto que, en t\u00e9rminos estrictamente cronol\u00f3gicos, los vencimientos se estiran. Lo que deb\u00eda pagarse en abril de 2026 ahora se traslada hacia fines de ese a\u00f1o y, en gran medida, hacia 2027. Pero ese \u201calivio\u201d es, en realidad, una ilusi\u00f3n contable. La deuda no desaparece. Se transforma, se reetiqueta, se esconde detr\u00e1s de nuevas fechas. Es, en esencia, una patada hacia adelante.<\/p>\n\n\n\n<p>M\u00e1s a\u00fan, el problema no es s\u00f3lo temporal. Es tambi\u00e9n cualitativo. Porque una parte significativa de los nuevos instrumentos est\u00e1 atada al d\u00f3lar. En un pa\u00eds atravesado hist\u00f3ricamente por crisis cambiarias, esto no es un detalle menor. Es, de hecho, una bomba de tiempo. Si el tipo de cambio oficial sufre una correcci\u00f3n brusca \u2014algo que ni siquiera los m\u00e1s optimistas descartan\u2014 el costo de esa deuda se disparar\u00e1 autom\u00e1ticamente.<\/p>\n\n\n\n<p>En otras palabras, el Gobierno no s\u00f3lo patea los vencimientos: tambi\u00e9n apuesta, de manera impl\u00edcita, a que no habr\u00e1 sobresaltos cambiarios. Una apuesta arriesgada, casi temeraria, en un contexto donde la estabilidad del peso es m\u00e1s una aspiraci\u00f3n que una certeza.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-incrustado wp-block-embed-incrustado\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"xPATbid8qB\"><a href=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/la-cnv-flexibiliza-el-parking-y-facilita-la-salida-de-dolares-del-pais\/\">La CNV flexibiliza el \u201cparking\u201d y facilita la salida de d\u00f3lares del pa\u00eds<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00abLa CNV flexibiliza el \u201cparking\u201d y facilita la salida de d\u00f3lares del pa\u00eds\u00bb \u2014 \" src=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/la-cnv-flexibiliza-el-parking-y-facilita-la-salida-de-dolares-del-pais\/embed\/#?secret=Zg0oa8jszk#?secret=xPATbid8qB\" data-secret=\"xPATbid8qB\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>La operaci\u00f3n tambi\u00e9n deja al descubierto otra dimensi\u00f3n inc\u00f3moda: el uso del Banco Central como sost\u00e9n financiero del Tesoro. Lejos de la narrativa libertaria que promet\u00eda independencia monetaria y disciplina fiscal, lo que se observa es una continuidad \u2014con matices\u2014 de pr\u00e1cticas hist\u00f3ricas. El Estado se financia con el propio Estado. El Banco Central, debilitado y cargado de pasivos, sigue siendo una pieza clave en el andamiaje de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n<p>Este tipo de maniobras suele presentarse como \u201csaneamiento\u201d del balance del BCRA. Pero la realidad es m\u00e1s compleja. Lo que se produce es un traslado de riesgos. El Central se desprende de t\u00edtulos de corto plazo, s\u00ed, pero el Tesoro asume compromisos m\u00e1s largos y, en muchos casos, m\u00e1s peligrosos. Es una limpieza que, en lugar de eliminar la suciedad, la esconde debajo de la alfombra.<\/p>\n\n\n\n<p>El argumento de la reducci\u00f3n de la \u201cbola de pesos\u201d tampoco resiste un an\u00e1lisis riguroso. Transformar letras de alta liquidez en bonos a m\u00e1s largo plazo puede, en el corto plazo, aliviar presiones sobre el mercado. Pero no elimina el problema de fondo: la acumulaci\u00f3n de pasivos que, tarde o temprano, deber\u00e1n ser honrados. Y cuando llegue ese momento, el costo puede ser a\u00fan mayor.<\/p>\n\n\n\n<p>Hay, adem\u00e1s, un componente pol\u00edtico que no puede soslayarse. Javier Milei, economista medi\u00e1tico convertido en presidente, construy\u00f3 su discurso sobre la cr\u00edtica feroz al endeudamiento y la emisi\u00f3n. Sin embargo, en la pr\u00e1ctica, su gobierno recurre a herramientas que, aunque maquilladas con ret\u00f3rica t\u00e9cnica, reproducen l\u00f3gicas que dec\u00eda combatir. La diferencia, en todo caso, es el envoltorio ideol\u00f3gico.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-incrustado wp-block-embed-incrustado\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"k5pr6ZMD01\"><a href=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/milei-habilita-deuda-externa-por-usd-150-millones-para-neuquen\/\">Milei habilita deuda externa por USD 150 millones para Neuqu\u00e9n<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00abMilei habilita deuda externa por USD 150 millones para Neuqu\u00e9n\u00bb \u2014 \" src=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/milei-habilita-deuda-externa-por-usd-150-millones-para-neuquen\/embed\/#?secret=zzxht4zLGS#?secret=k5pr6ZMD01\" data-secret=\"k5pr6ZMD01\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>La conversi\u00f3n de deuda con el Banco Central no es un hecho aislado. Es parte de una estrategia m\u00e1s amplia de administraci\u00f3n del pasivo p\u00fablico que prioriza la supervivencia inmediata sobre la sostenibilidad a mediano plazo. Se gana tiempo, s\u00ed. Pero se pierde margen de maniobra. Y, lo que es m\u00e1s grave, se incrementa la vulnerabilidad frente a shocks externos.<\/p>\n\n\n\n<p>En este escenario, la incertidumbre no es un efecto colateral: es el n\u00facleo del problema. Porque nadie puede asegurar que en 2027 \u2014cuando empiecen a acumularse los nuevos vencimientos\u2014 las condiciones econ\u00f3micas ser\u00e1n m\u00e1s favorables. De hecho, la historia argentina sugiere lo contrario. Las crisis no suelen anunciarse con anticipaci\u00f3n. Irrumpen.<\/p>\n\n\n\n<p>La operaci\u00f3n del 10 de abril, liquidada el 13, se ampara en la Ley de Presupuesto 2026 y en el Decreto 846\/2024, que habilita la suscripci\u00f3n de deuda con otros t\u00edtulos, independientemente de su moneda. Es un marco legal que otorga flexibilidad, pero tambi\u00e9n abre la puerta a decisiones que, bajo el ropaje de la legalidad, pueden profundizar desequilibrios estructurales.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-incrustado wp-block-embed-incrustado\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"0FkDJHZAQl\"><a href=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/habilitaron-a-las-billeteras-virtuales-a-inmovilizar-hasta-el-60-del-capital-en-plazos-fijos\/\">Habilitaron a las Billeteras virtuales a inmovilizar hasta el 60% del capital en plazos fijos<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00abHabilitaron a las Billeteras virtuales a inmovilizar hasta el 60% del capital en plazos fijos\u00bb \u2014 \" src=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/habilitaron-a-las-billeteras-virtuales-a-inmovilizar-hasta-el-60-del-capital-en-plazos-fijos\/embed\/#?secret=9jaXW2X23r#?secret=0FkDJHZAQl\" data-secret=\"0FkDJHZAQl\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>En definitiva, lo que se presenta como una sofisticada estrategia financiera es, en el fondo, una vieja receta: postergar, reconfigurar, esperar. El problema es que el tiempo no siempre juega a favor. Y cuando las decisiones se toman con la l\u00f3gica de patear hacia adelante, lo que se construye no es estabilidad, sino una nueva forma de fragilidad.<\/p>\n\n\n\n<p>La pregunta que queda flotando es inc\u00f3moda pero inevitable: \u00bfcu\u00e1nto de este \u201cordenamiento\u201d es realmente una soluci\u00f3n y cu\u00e1nto es, simplemente, una forma de evitar el costo pol\u00edtico de ajustar hoy traslad\u00e1ndolo al futuro? La respuesta, como tantas veces en la historia econ\u00f3mica argentina, probablemente llegue cuando ya sea demasiado tarde.<\/p>\n\n\n\n<p>Fuente:<br>Resoluci\u00f3n Conjunta 18\/2026 (Ministerio de Econom\u00eda. Secretar\u00eda de Finanzas y Secretar\u00eda de Hacienda). Bolet\u00edn Oficial de la Rep\u00fablica Argentina, A\u00f1o CXXXIV, N\u00famero 35.888, 14 de abril de 2026.<\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n\n\n\n<div data-wp-interactive=\"core\/file\" class=\"wp-block-file\"><object data-wp-bind--hidden=\"!state.hasPdfPreview\" hidden class=\"wp-block-file__embed\" data=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-content\/uploads\/2026\/04\/Resolucion-Conjunta-182026.pdf\" type=\"application\/pdf\" style=\"width:100%;height:600px\" aria-label=\"Incrustado de Resoluci\u00f3n Conjunta 182026.\"><\/object><a id=\"wp-block-file--media-1d70fc23-fbbf-4ceb-8c20-925ab2e19131\" href=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-content\/uploads\/2026\/04\/Resolucion-Conjunta-182026.pdf\">Resoluci\u00f3n Conjunta 182026<\/a><a href=\"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-content\/uploads\/2026\/04\/Resolucion-Conjunta-182026.pdf\" class=\"wp-block-file__button wp-element-button\" download aria-describedby=\"wp-block-file--media-1d70fc23-fbbf-4ceb-8c20-925ab2e19131\">Descarga<\/a><\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El Gobierno ejecut\u00f3 un canje de deuda con el Banco Central que posterga vencimientos hacia 2027 y aumenta la exposici\u00f3n al d\u00f3lar. La operaci\u00f3n no reduce el endeudamiento, lo reconfigura. Bajo un discurso de orden fiscal, se consolida una estrategia que traslada riesgos al futuro y profundiza la fragilidad estructural.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":13265,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[3,4327],"tags":[1048,2805,1345,106,1694,5193,5191,5190,5192],"class_list":["post-13263","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-finanzas","tag-banco-central","tag-boncap","tag-deuda-publica","tag-javier-milei","tag-lecap","tag-lelink","tag-ministerio-economia","tag-secretaria-finanzas","tag-secretaria-hacienda"],"jetpack_publicize_connections":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13263","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=13263"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13263\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":13269,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/13263\/revisions\/13269"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/media\/13265"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=13263"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=13263"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=13263"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}