{"id":11421,"date":"2025-11-27T17:15:18","date_gmt":"2025-11-27T20:15:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/la-ingenieria-financiera-del-gobierno-para-surfear-la-licitacion-entre-la-ayuda-del-bcra-y-el-maquillaje-monetario\/"},"modified":"2025-11-27T17:15:18","modified_gmt":"2025-11-27T20:15:18","slug":"la-ingenieria-financiera-del-gobierno-para-surfear-la-licitacion-entre-la-ayuda-del-bcra-y-el-maquillaje-monetario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.enorsai.com\/noticias\/economia\/la-ingenieria-financiera-del-gobierno-para-surfear-la-licitacion-entre-la-ayuda-del-bcra-y-el-maquillaje-monetario\/","title":{"rendered":"La ingenier\u00eda financiera del Gobierno para \u201csurfear\u201d la licitaci\u00f3n: entre la ayuda del BCRA y el maquillaje monetario"},"content":{"rendered":"\n<p>La economista y diputada Julia Strada (@Juli_Strada) lo sintetiz\u00f3 en un posteo que expone mejor que ning\u00fan comunicado oficial el operativo de salvataje que el Gobierno tuvo que montar para evitar un naufragio financiero: \u201cEl Tesoro logra surfear la licitaci\u00f3n con ayuda del BCRA\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p> Esa frase, quir\u00fargica y directa, resume una escena que la comunicaci\u00f3n libertaria intenta esconder bajo toneladas de \u00e9pica: sin el empuj\u00f3n del Banco Central, la renovaci\u00f3n de los vencimientos hubiese sido un fracaso rotundo.<br><br>Porque la realidad es tozuda. El Tesoro enfrentaba vencimientos por $14,5 billones, una cifra gigantesca incluso para est\u00e1ndares argentinos. Y aunque el Palacio de Hacienda festej\u00f3 haber renovado el 96,5%, el n\u00famero no podr\u00eda explicarse sin admitir antes que ese resultado fue posible gracias a una intervenci\u00f3n expl\u00edcita del BCRA, que volvi\u00f3 a acomodar tasas, flexibilizar encajes y modificar regulaciones a medida del Ministerio de Econom\u00eda. Una suerte de \u201cbanca amiga\u201d que contradice toda la ret\u00f3rica de independencia, antiemisi\u00f3n y pureza monetarista que Milei y Caputo reivindican en p\u00fablico mientras operan lo contrario en privado.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-rich is-provider-twitter wp-block-embed-twitter\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"twitter-tweet\" data-width=\"550\" data-dnt=\"true\"><p lang=\"es\" dir=\"ltr\">El Tesoro logra surfear la licitaci\u00f3n con ayuda del BCRA <br><br>En una licitaci\u00f3n en la que venc\u00edan $14,5 billones, el Tesoro logr\u00f3 renovar el 96,5% y pag\u00f3 en efectivo $0,5B que se deducir\u00e1n de sus dep\u00f3sitos en moneda local en el BCRA.<br><br>Los vencimientos fueron alt\u00edsimos, s\u00f3lo\u2026<\/p>&mdash; Julia Strada (@Juli_Strada) <a href=\"https:\/\/twitter.com\/Juli_Strada\/status\/1994054018075709677?ref_src=twsrc%5Etfw\">November 27, 2025<\/a><\/blockquote><script async src=\"https:\/\/platform.twitter.com\/widgets.js\" charset=\"utf-8\"><\/script>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p><br><br>Strada, doctora en Desarrollo Econ\u00f3mico y directora de CEPA, lo explica con claridad: los vencimientos eran tan altos \u2014s\u00f3lo superados por los del 13 de agosto\u2014 que el Tesoro se vio obligado a ofrecer un men\u00fa de 10 instrumentos distintos y, adem\u00e1s, a pedirle al Banco Central un movimiento clave. La autoridad monetaria redujo otros dos puntos porcentuales la tasa de las operatorias de simult\u00e1neas, llevando al 20% TNA la remuneraci\u00f3n por liquidez a un d\u00eda. La maniobra fue transparente: si el rendimiento del BCRA bajaba, los t\u00edtulos del Tesoro se volv\u00edan m\u00e1s atractivos por comparaci\u00f3n. Un truco viejo, pero efectivo cuando el mercado ya est\u00e1 saturado de deuda y empieza a mirar el reloj con desconfianza.<br><br>A esto se sum\u00f3 un factor decisivo que Strada remarca en su an\u00e1lisis: casi el 30% de los vencimientos correspond\u00edan a la Letra TAMAR M28N5, un instrumento integrable como encaje. La normativa que permit\u00eda utilizar ese t\u00edtulo como parte de los encajes remunerados venc\u00eda a fin de mes. Si ca\u00eda, la licitaci\u00f3n se desplomaba. Para evitarlo, el BCRA prorrog\u00f3 la exigencia y asegur\u00f3 el rollover de m\u00e1s de $4,0 billones bajo esta normativa. Es decir: una regulaci\u00f3n hecha a medida para \u201cguiar\u201d \u2014por no decir forzar\u2014 a los bancos a renovar deuda en pesos.<br><br>Al mismo tiempo, la flexibilizaci\u00f3n de la normativa de encajes diarios no busc\u00f3 remonetizar la econom\u00eda, ni mejorar la liquidez sist\u00e9mica. Tuvo un \u00fanico prop\u00f3sito: redirigir pesos hacia la colocaci\u00f3n de nueva deuda p\u00fablica. Nada que se parezca a la ortodoxia fiscal que el Gobierno promete en conferencias, pero s\u00ed bastante parecido al intervencionismo financiero que critica en otros gobiernos.<br><br>En este contexto, las tasas obtenidas por los principales instrumentos revelan el term\u00f3metro real del mercado. El BONCAP al 13\/02\/26 se coloc\u00f3 al 2,7% TEM, alcanzando $5,0 billones. La TAMAR al 30\/04\/26 tuvo un margen del 4% TIREA y manej\u00f3 $2,7 billones. El BONCER al 29\/05\/26, un cl\u00e1sico de cobertura inflacionaria que el Gobierno demoniza pero sigue utilizando, se ubic\u00f3 en 7,34% TIREA con $1,2 billones. Y la LELINK al 30\/04\/26, indexada por tipo de cambio, cerr\u00f3 al 3,52% TIREA con $0,5 billones.<br><br>Todas estas colocaciones, celebradas por el oficialismo como reconocimiento de la \u201cconfianza\u201d del mercado, esconden una arquitectura de ingenier\u00eda monetaria que se sostiene m\u00e1s en el regulador que en la oferta y la demanda real. Porque la supuesta \u201ccredibilidad\u201d del plan econ\u00f3mico se vuelve, una vez m\u00e1s, dependiente de un Banco Central que hace exactamente lo que Milei jura que no debe hacerse: intervenir para sostener al Tesoro.<br><br>Strada lo plante\u00f3 sin eufemismos. El rollover fue posible, pero no gracias al magnetismo de Caputo ni al \u201corden macro\u201d de Milei. Fue posible porque el BCRA modific\u00f3 reglas, baj\u00f3 tasas y prorrog\u00f3 normativas para forzar al sistema financiero a renovar deuda. La pol\u00edtica monetaria puesta al servicio de la pol\u00edtica fiscal. El Estado interviniendo como siempre, aunque ahora con un decorado libertario que lo disfraza de libre mercado.<br><br>Al final del d\u00eda, el Tesoro \u201csurfe\u00f3\u201d la ola. Pero lo hizo con chaleco salvavidas del Banco Central. Y cada vez que eso ocurre, queda m\u00e1s claro que la econom\u00eda real est\u00e1 muy lejos del relato de la motosierra, la competencia de monedas y el ajuste heroico. Lo que est\u00e1 funcionando es otra cosa: un sistema de parches y regulaciones selectivas para evitar que la bicicleta de deuda en pesos se desarme en c\u00e1mara lenta. Y como recuerda Strada, cuando ten\u00e9s que pedirle al BCRA que acomode todo el tablero para renovar tus propios vencimientos, lo que sobra no es confianza: lo que sobra es riesgo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La economista y diputada Julia Strada (@Juli_Strada) lo sintetiz\u00f3 en un posteo que expone mejor que ning\u00fan comunicado oficial el operativo de salvataje que el Gobierno tuvo que montar para evitar un naufragio financiero: \u201cEl Tesoro logra surfear la licitaci\u00f3n con ayuda del BCRA\u201d. 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